（转自：大晖投教社）
军工行业的投资逻辑与价值分析
一、核心投资逻辑
1. 国际局势紧张驱动需求
◦ 全球军费扩张：北约成员国军费占GDP比重突破3%，俄乌冲突、中东局势等地缘风险加剧，推动全球军备竞赛。中国作为大国需提升国防实力，军费支出稳定增长（2025年预计增速7.2%），直接利好军工产业链。 ◦ 军贸出口机遇：中国装备性价比优势显著，2023年军贸出口额达29.82亿TIV，产品谱系从低端向高端升级（如歼-10C、HQ-17防空系统）。印巴冲突等事件凸显中国装备实战能力，印尼、沙特等国采购意向增强，军贸市场打开新增长空间。
2. 国内政策与规划支撑
◦ “十四五”收官与“十五五”布局：2025年为“十四五”末年，装备采购加速补量，导弹、无人机等消耗类装备需求集中释放。同时，“十五五”规划将聚焦新质战斗力（如无人装备、网络信息体系），推动行业长期景气。 ◦ 事件催化：9月抗战胜利80周年阅兵展示新型装备（如无人机蜂群、六代机技术），提振市场信心；军工订单合同负债回升，预示下半年业绩反转。
3. 新质战斗力与技术升级
◦ 智能化与无人化：AI赋能武器装备（如军用机器人、巡飞弹），低成本无人机量产（俄乌冲突年产目标100万架），反无人机技术需求激增。细分领域包括军用AI、无人平台、网络信息体系（数据链、北斗）等。 ◦ 核心装备突破：航空装备（歼-20、运-20）、导弹（霹雳系列）、舰船（航母三号舰）等谱系完善，技术自主率提升，推动产业链价值重估。
4. 估值修复与资金配置
◦ 低估值优势：军工板块PE（TTM）约62倍，处于近5年38%分位，但细分领域分化明显（航天装备PE 167倍，航海装备仅19.9倍）。机构持仓从主机厂转向中上游军工电子，反映订单回暖预期。 ◦ 资金流入：2025年Q1基金重仓军工市值占比22.45%，超配比例0.16%，杠杆资金及被动基金规模提升，显示配置需求增强。
二、细分领域投资方向
1. 军贸主线
◦ 导弹与防空系统：中国导弹技术成熟（HQ-9、HQ-17），防空系统出口增速达6.5%，受益标的包括航天南湖（雷达）、内蒙一机（地面装备）。
◦ 航空装备：歼-10C、运-20等出口潜力大，主机厂（中航沈飞、中航西飞）及配套商（中航光电）受益。
2. 新质战斗力方向
◦ 无人装备：无人机（航天彩虹）、反无人机系统（晶品特装）、水下机器人（海格通信）等，技术突破与实战需求共振。
◦ 精确打击武器：低成本远程火箭炮（北方导航）、智能弹药（中兵红箭），受益于消耗类订单增长。
3. 核心资产与国产替代
◦ 航空发动机：航发科技、航宇科技受益于六代机及商用发动机国产化。
◦ 军工电子：振芯科技（芯片）、盟升电子（卫星通信）等上游环节订单改善显著。
三、当前估值水平与风险提示
1. 估值水平
◦ 整体估值：军工板块PE（TTM）约62倍，处于近5年38%分位，但细分领域分化明显。航天装备（167倍）、军工电子（320倍）估值较高，航海装备（91倍）处于低位。
◦ 驱动因素：估值扩张主要源于景气预期（订单修复）及军贸市场打开，而非单纯炒作。
2. 风险提示
◦ 订单落地不及预期：装备采购受政策调整影响较大，中期调整可能延迟需求释放。
◦ 军品定价机制：成本加成模式可能压制企业利润率，需关注改革进展。
◦ 地缘政治波动：国际局势缓和或导致军贸需求短期回落。
总结
军工行业在2025年处于“需求复苏+估值修复”双轮驱动阶段，国际局势紧张与国内政策支持为长期逻辑，新质战斗力与军贸出口为短期催化。建议关注导弹、无人机、航空装备等细分领域，同时跟踪订单落地与估值分位变化。风险方面需警惕政策调整及地缘波动影响。