锐明技术冲刺港股IPO，招股书数据显示，公司净利润增长显著，资产负债率有所波动。这些数据背后，隐藏着公司怎样的发展态势与潜在风险？本文将深入解读。
业务聚焦商用车辆，构建共赢模式
多元解决方案，覆盖多类场景
锐明技术作为全球领先的商用车辆AI解决方案提供商，围绕安全与效率两大目标，提供AI解决方案与视频设备，广泛应用于物流、公共出行、特种车辆三大场景。AI解决方案借视觉AI技术实现感知、分析与决策，视频设备负责采集、记录和传输驾驶信息，满足商用车辆在安全及管理方面的多样需求。
完善产业链，实现多方共赢
公司构建起涵盖供应商、客户与终端用户的完整产业链。通过为客户定制解决方案，赋能其服务终端用户，并依据与终端用户的互动反馈优化方案，达成各方共赢。例如在物流车辆场景，提供全流程闭环管理方案，提升运营效率。
财务数据亮眼，仍存潜在隐忧
营收增长显著，海外贡献加大
锐明技术收入增长态势明显：
| 时间 | 总收入（百万元） | 同比变化 |
|---|---|---|
| 2022年 | 1228.8 | - |
| 2023年 | 1505.3 | 22.5% |
| 2024年 | 1997.7 | 32.7% |
| 2025年6月 | 1155.6 | 27.5%（较2024年同期） |
AI解决方案收入占比从2022年的73.6%升至2025年6月的81.9%，成为增长主因。海外市场收入占比稳步提升，从2022年的57.2%增至2025年6月的70.0%，美洲、欧洲为主要市场，亚太（不含中国内地）、非洲及中东地区增长迅速。
净利润暴增，盈利能力提升
公司净利润实现大幅增长：
| 年份 | 净利润（人民币千元） | 同比变化 |
|---|---|---|
| 2022年 | - 167,266 | - |
| 2023年 | 98,224 | 扭亏为盈 |
| 2024年 | 293,734 | 199.05% |
| 2025年上半年 | 205,533 | - |
2022年亏损，2023年扭亏，2024年大幅增长。毛利率也从2022年的37.9%增长到2024年的46.0%，2025年6月维持在46.7%，净利率在2024年达14.3%，盈利能力显著提升。
成本费用有控，仍需关注细节
- 销售成本：随业务增长上升，2022 - 2024年，从7.63亿元增至10.80亿元，2025年6月为6.16亿元，原材料成本为主要构成。
- 研发费用：2022 - 2024年分别为2.80亿元、2.46亿元、2.84亿元，占总收入比例从22.8%降至14.2%，2025年6月占比为12.6% ，研发效率有所提升。
- 其他费用：销售及营销费用、管理费用等年份间有波动，2024年销售及营销费用因海外团队扩张增加。
风险挑战并存，发展需破难题
市场竞争激烈，巩固地位不易
全球商用车辆视觉AI解决方案行业集中度高、竞争激烈。虽锐明技术排名靠前，但竞争对手或凭雄厚资源、先进技术抢占份额。如2024年物流车辆视觉AI解决方案市场，五大参与者占据56.7%份额，公司需持续创新巩固地位。
技术迭代迅速，紧跟步伐艰难
行业技术更新快，公司需持续研发投入。若不能及时掌握新技术，产品易过时，影响竞争力。如AI大模型技术发展，公司需不断优化技术满足市场需求。
客户供应依赖，流失中断风险
虽前五大客户和供应商占比相对稳定，但对部分大客户和供应商存在依赖。主要客户流失或供应商供应中断，将影响公司业务。如某主要客户订单减少，可能致营收下滑。
合规存在瑕疵，政策风险需防
公司社保及住房公积金缴纳存在不合规情况，虽目前受重大处罚可能性低，但政策变化或带来潜在风险。
其他关键信息，全面剖析解读
营业收入构成，方案产品主导
锐明技术营业收入主要由解决方案产品、视频设备及其他构成，解决方案产品占比较大：
| 年份 | 解决方案产品（人民币千元） | 视频设备（人民币千元） | 其他（人民币千元） |
|---|---|---|---|
| 2022年 | 903,881 | 296,721 | 25,898 |
| 2023年 | 1,166,651 | 320,609 | 15,670 |
| 2024年 | 1,606,573 | 367,425 | 21,829 |
| 2025年上半年 | 946,685 | 185,855 | 18,475 |
体现以解决方案为核心的业务模式，视频设备业务也提供稳定支撑。
关联交易频繁，商业合理待察
公司与多家关联方存在交易，2025年上半年，向锐明科技(东莞)有限公司购买商品及服务金额达14,937千元，销售商品及提供服务金额为10,331千元 。虽董事确认交易公平，但频繁且金额较大的关联交易，商业合理性需投资者考量，关注利益输送风险。
资产负债率波动，偿债能力受考
资产负债率2022 - 2024年上升，2025年上半年下降：
| 年份 | 资产负债率 | 同比变化 |
|---|---|---|
| 2022年 | 32.1% | - |
| 2023年 | 39.3% | 7.2个百分点 |
| 2024年 | 44.5% | 5.2个百分点 |
| 2025年上半年 | 40.2% | - 4.3个百分点 |
2022 - 2024年因流动及非流动贷款及借款增加等上升，2025年上半年回落，但仍需关注偿债能力，债务规模扩大或致偿债压力。
客户群体多元，集中风险较低
截至2022 - 2024年各年及2024 - 2025年6月，无客户交易超集团总收入10%，客户群体多元化，客户集中度风险低，个别客户流失对营收影响有限。
供应商信息缺，潜在风险待明
招股书未详披露主要供应商及集中度信息。供应商稳定性和集中度对公司生产经营重要，若供应商集中度过高，供应价格、稳定性等方面或有不利影响。
股权结构分散，决策效率待商
2022年12月17日，赵志坚先生及望西淀先生一致行动协议期满终止后无控制方，股权较分散。截至最后实际可行日期，赵志坚先生持股22.65%，望西淀先生持股15.86%，嘉通投资持股14.61%等 。可能影响决策效率，面临股权争夺风险。
管理层经验丰，激励机制待进
核心管理层在行业经验丰富，如赵志坚先生自公司成立担任要职。虽实施员工持股计划等激励措施，但激励广度和深度或有提升空间，以更好吸引和留住人才。
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