合肥晶合集成电路股份有限公司拟冲刺港股IPO，此次招股书全面展现了公司业务与财务状况。其中净利润在2024年较2023年增长304.6%，而2023年营业收入较2022年下降28.4%，如此大幅的数据变化背后，公司经营究竟面临哪些状况与挑战？以下将深入解读。
业务聚焦12英寸晶圆代工，构建完整服务模式
专注晶圆代工，业务多元拓展
合肥晶合专注于12英寸纯晶圆代工，提供150nm至40nm技术节点服务，并积极推进28nm平台发展。业务覆盖DDIC、CIS、PMIC、Logic IC、MCU等领域，凭借技术实力广泛涉足多应用领域。
构建生态，定制服务
其商业模式围绕为客户提供从芯片设计到代工生产的完整服务。通过与设备、原材料、IP及EDA供应商合作，构建生态系统，为客户定制解决方案。同时，遵循结构化业务流程，确保产品可靠准时交付。
财务数据波动明显，背后原因值得探究
营业收入：整体增长，阶段波动
- 增长趋势显著：2020 - 2024年，公司营收年复合增长率达57.3%。但各年度表现有所不同，数据如下：
| 年份 | 营业收入（人民币千元） | 变动情况 |
|---|---|---|
| 2022年 | 10,025,500 | - |
| 2023年 | 7,182,744 | 较2022年下降28.4% |
| 2024年 | 9,119,580 | 较2023年增长27.0% |
| 2024年上半年（未经审计） | 4,331,126 | - |
| 2025年上半年 | 5,129,794 | 较2024年上半年增长18.4% |
- 变动原因剖析：2023年营收下降，源于全球集成电路市场在2022年需求激增后暂时收缩。2024年及2025年上半年营收增长，得益于下游市场需求恢复。
净利润：波动剧烈，原因复杂
- 波动情况突出：2022 - 2024年及2025年前六个月净利润情况如下：
| 年份/期间 | 净利润（人民币千元） | 净利润率 | 变动情况 |
|---|---|---|---|
| 2022年 | 3,156,196 | 31.5% | - |
| 2023年 | 119,165 | 1.7% | 较2022年大幅下降 |
| 2024年 | 482,197 | 5.3% | 较2023年增长304.6% |
| 2024年上半年（未经审计） | 194,844 | 4.5% | - |
| 2025年上半年 | 232,000 | 4.5% | 较2024年上半年增长19.1% |
- 原因深度分析：2023年净利润大幅下降，与营收下降及行业周期性等因素有关。2024年大幅增长，得益于营收增长及公司运营优化。2025年上半年保持稳定增长。
毛利率：先降后升，成本影响关键
- 数据呈现波动：2022 - 2024年及2025年前六个月毛利率如下：
| 年份/期间 | 毛利率 | 变动情况 |
|---|---|---|
| 2022年 | 43.1% | - |
| 2023年 | 20.3% | 较2022年下降22.8个百分点 |
| 2024年 | 25.2% | 较2023年上升4.9个百分点 |
| 2024年上半年（未经审计） | 24.1% | - |
| 2025年上半年 | 24.6% | 较2024年上半年上升0.5个百分点 |
- 变动因素解读：2023年毛利率下降，因营收下降致规模效应减弱，且成本控制难度增加。2024年及2025年上半年毛利率有所上升，得益于产品结构优化、技术升级及成本管控。
净利率：随净利润波动，关联紧密
- 趋势与净利润相似：2022 - 2024年及2025年前六个月净利率如下：
| 年份/期间 | 净利率 | 变动情况 |
|---|---|---|
| 2022年 | 31.5% | - |
| 2023年 | 1.7% | 较2022年大幅下降 |
| 2024年 | 5.3% | 较2023年增长明显 |
| 2024年上半年（未经审计） | 4.5% | - |
| 2025年上半年 | 4.5% | 与2024年上半年持平 |
- 变动原因阐释：主要受净利润变动影响，2023年净利润大幅下降致净利率降低，2024年净利润增长带动净利率上升，2025年上半年净利润稳定使净利率保持不变。
营业收入构成：业务线与区域各有变化
- 业务线构成变动：往绩记录期间，大部分收入来自DDIC。但自2024年起，DDIC以外芯片（如CIS及PMIC）收入快速增长。
| 年份/期间 | DDIC收入（人民币千元） | 占比 | CIS收入（人民币千元） | 占比 | PMIC收入（人民币千元） | 占比 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022年 | 7,142,616 | 71.2% | 1,107,009 | 11.0% | 958,011 | 9.6% |
| 2023年 | 6,090,289 | 84.8% | 433,399 | 6.0% | 434,015 | 6.0% |
| 2024年 | 6,155,358 | 67.5% | 1,574,237 | 17.3% | 802,449 | 8.8% |
| 2024年上半年（未经审计） | 2,968,223 | 68.5% | 694,659 | 16.0% | 389,296 | 9.0% |
| 2025年上半年 | 3,109,391 | 60.6% | 1,052,247 | 20.5% | 619,383 | 12.1% |
- 区域构成情况：公司在中国大陆及大陆以外国家/地区均有业务。
| 年份/期间 | 中国大陆收入（人民币千元） | 占比 | 中国台湾收入（人民币千元） | 占比 | 其他国家/地区收入（人民币千元） | 占比 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022年 | 5,489,022 | 54.8% | 3,674,937 | 36.7% | 861,541 | 8.5% |
| 2023年 | 3,700,724 | 51.5% | 2,943,982 | 41.0% | 538,038 | 7.5% |
| 2024年 | 5,302,833 | 58.1% | 3,331,249 | 36.5% | 485,498 | 5.4% |
| 2024年上半年（未经审计） | 2,585,678 | 59.7% | 1,478,378 | 34.1% | 267,070 | 6.2% |
| 2025年上半年 | 3,059,823 | 59.6% | 1,647,968 | 32.1% | 422,003 | 8.3% |
关联交易多样，部分获豁免处理
关联交易情况
公司与合肥建投及其联营企业等关联方有交易。包括向关联方采购公共事业、租赁物业，以及合肥建投为公司融资提供担保，公司提供反担保。
豁免情况说明
部分交易因比例低获全面豁免，担保及反担保交易因金额大须遵守相关规定，但已获豁免严格遵守公告、通函及独立股东批准规定。
财务挑战凸显，行业与研发影响大
行业周期性冲击
半导体行业周期性明显，2023年全球集成电路市场收缩，公司业务也经历短暂收缩期。虽随后复苏增长，但未来行业波动仍可能影响公司营收、利润及产能利用率。
研发投入难题
为保持竞争力，公司需持续投入研发。2022 - 2024年及2025年前六个月研发开支不断增加，这可能短期内影响盈利能力与经营现金流，且研发成果不确定，若无法实现预期，将影响公司市场地位与财务表现。
同业对比：排名前列但竞争激烈
排名与增长情况
按收入计，2024年公司是全球第九大、中国大陆第三大晶圆代工企业。2020 - 2024年产能和营收增长速度全球第一。
竞争压力分析
但行业竞争激烈，头部企业占据大量市场份额，公司需巩固技术、客户关系等优势，应对竞争。
客户与供应商集中度高，风险不容忽视
客户集中风险
往绩记录期间，公司大部分收入来自少数客户。各年度/期间前五大客户收入占比超60%，最大客户收入占比超16%。依赖少数主要客户，可能因客户订单变化面临风险。虽公司实施策略拓展客户群，但能否成功缓解客户集中度风险存在不确定性。
供应商集中挑战
公司供应商主要包括原材料及设备供应商。往绩记录期间，前五大供应商采购额占比近40%，最大供应商采购额占比超10%。原材料及设备供应受多种因素影响，若供应中断或成本上升，将影响公司生产与经营业绩。公司虽采取措施分散供应商群体，但仍需强化供应链韧性。
股权结构稳定，国资背景助力
控股股东情况
截至最后实际可行日期，合肥建投控制公司已发行股本总额约39.74%，为控股股东。其通过直接及间接方式持有公司股份，且建投资本及合肥芯屏与合肥建投构成控股股东组别。
其他股东情况
公司股东还包括力晶创投、华勤技术等，股权结构稳定，国资背景或为公司发展提供支持。
核心管理层经验丰富，激励多样
履历经验丰富
管理层由来自中国大陆和中国台湾地区的资深人士组成，核心人员行业从业年限超30年，具备国际视野与卓越领导能力。
薪酬激励多样
以薪金、津贴、奖金、实物福利、股份支付及退休金计划供款等形式提供薪酬。实施限制性股票激励计划，以吸引和留住关键人才，促进公司长远发展。
风险因素多，发展需谨慎
技术与市场风险
行业技术迭代快、市场需求多变，公司若不能适时采用新技术、适应市场变化，可能影响竞争力。新技术平台开发风险大，若需求未达预期，将影响财务表现。且公司收入集中于少数技术平台，多元化服务拓展若不成功，也将带来不利影响。
竞争风险
行业竞争激烈，竞争对手技术改进或推出新技术，可能使公司产品竞争力下降。部分对手资源优势强，公司若无法维持优势，市场份额和盈利能力可能下滑。
供应链与产能风险
运营依赖原材料和设备供应，供应中断或成本上升将影响生产。产能管理若不善，可能导致产能利用率低或无法满足订单需求，影响竞争力与盈利能力。
其他风险
包括知识产权保护风险、业务依赖关键人员风险、国际贸易政策及监管变化风险等，都可能对公司业务、财务状况及经营业绩造成不利影响。
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