双轮驱动业务协同发展

利欧股份主营业务涵盖数字营销和泵与系统两大板块。数字营销业务自2014年布局，通过收购形成规模优势，借助AI技术打造全链路营销生态，服务汽车、互联网等行业头部客户。泵与系统业务作为基石，有三十年经验，产品矩阵丰富，技术创新达到IE5能效标准，全球化布局广泛。但两大业务也分别面临竞争激烈、技术更新快以及原材料价格波动、下游需求变化等风险。

营业收入：增长后现下滑态势

近三年及2025年上半年，利欧集团营业收入整体先增长后下降。2022 - 2024年分别为202.68亿元、204.71亿元、211.71亿元 ，2025年上半年为96.35亿元，较2024年同期的106.61亿元减少9.6%。其中，数字营销业务2025年上半年收入下滑11.4%，泵与系统业务收入相对稳定。

年份	总收入（百万元）	数字营销收入（百万元）	泵与系统收入（百万元）
2022年	20,268.3	15,931.1	3,822.7
2023年	20,471.4	16,513.8	3,483.2
2024年	21,170.5	16,434.7	4,234.0
2024年上半年	10,661.5	8,384.9	2,038.2
2025年上半年	9,635.3	7,428.8	2,021.7

净利润：波动剧烈，投资依赖度高

2022 - 2024年净利润波动明显，2022年亏损4.54亿元，2023年盈利19.39亿元，2024年又亏损3.04亿元，波动幅度高达334%。2024年相较2023年暴跌160.34%。净利润大幅波动主要源于金融资产公允价值变动收益/（亏损）净额，对理想汽车的股份投资影响较大，显示公司净利润对金融资产投资依赖度高，投资收益不稳定增加财务风险。

年份	净利润（百万元）	金融资产公允价值变动收益/（亏损）净额（百万元）
2022年	-453.6	-1,216.1
2023年	1,939.1	1,255.3
2024年	-304.2	-873.0

毛利率与净利率：毛利率微升，净利率波动大

2022 - 2024年毛利率从8.6%微升至8.9%，显示成本控制和产品附加值提升有成效。但净利率波动大，2022 - 2024年分别为 - 2.2%、9.5%、 - 1.4%，除净利润波动影响外，还与费用支出、资产减值等有关，如2022年和2024年金融资产减值亏损净额分别为2.91亿元和1.82亿元。

年份	毛利率（%）	净利率（%）	金融资产减值亏损净额（百万元）
2022年	8.6	-2.2	290.6
2023年	8.4	9.5	362.9
2024年	8.9	-1.4	182.3

营业收入构成：数字营销占主导但有波动

数字营销业务一直是主要收入来源，2022 - 2024年及2025年上半年占总营收比例分别为78.6%、80.7%、77.6%、77.1%。泵与系统业务收入占比在17.0% - 21.0%之间，其他业务占比较小。数字营销业务收入占比略有波动，泵与系统业务2024年占比上升得益于工业泵需求增长及欧洲民用泵市场机遇。

时间	数字营销业务占比	泵与系统业务占比	其他业务占比
2022年	78.6%	18.9%	2.5%
2023年	80.7%	17.0%	2.3%
2024年	77.6%	20.0%	2.4%
2024年上半年	78.6%	19.1%	2.3%
2025年上半年	77.1%	21.0%	1.9%

关联交易：频繁交易存潜在风险

利欧股份与关联方存在多项交易，如与利欧控股互相采购服务及产品。虽称按公平原则进行，但关联交易仍可能存在交易价格公允性、必要性等潜在风险，需投资者持续关注。

财务挑战：成本与盈利稳定性待解

销售成本占比高，2022 - 2024年及2025年上半年分别为91.4%、91.6%、91.1%、91.2%，数字营销媒体平台采购成本和泵与系统原材料及耗材价格波动带来成本控制挑战。净利润大幅波动致盈利稳定性不足，影响投资者信心，公司需优化业务结构提升盈利能力稳定性。

同业对比：各有优劣竞争激烈

虽招股书未详细提及同业对比，但数字营销行业竞争激烈、集中度高，泵与系统行业面临技术升级和需求波动挑战。利欧股份在数字营销有规模优势，泵与系统需巩固技术壁垒提升份额。

客户与供应商：集中度信息不明

招股书未明确主要客户及客户集中度，若客户集中度高，主要客户流失或订单减少将影响营收。主要供应商为媒体平台，2022 - 2024年及2025年上半年，五大供应商采购总额占比分别约73.2%、74.7%、63.7%及63.7%，最大供应商采购额占比分别约48.3%、45.6%、33.2%及33.3% ，较高供应商集中度可能带来供应中断、价格波动风险，虽采取多元化策略仍需关注。

股权与管理层：结构稳定但存隐忧

王相荣先生和王壮利先生为一致行动人，将成为单一最大股东集团，公司无控股股东，这种股权结构可能影响公司决策。管理层在各领域经验丰富，薪酬参照可比公司及运营指标厘定，通过股权激励提升团队稳定性和积极性，但激励计划效果取决于业绩目标达成，若未达成可能影响员工积极性及公司发展。

利欧股份面临业务、财务、合规等多方面风险。业务上，数字营销受市场竞争和技术变革影响，泵与系统面临原材料价格和市场需求变化风险。财务上，有外汇、利率、信贷和流动性风险。合规方面，曾因销售业务存在违反美国制裁法律风险，虽已终止相关业务仍需关注后续合规风险。投资者需充分评估这些风险，谨慎做出投资决策。

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