自然堂全球控股有限公司冲刺港股IPO，其招股书数据揭示了公司在经营与财务方面的表现，其中净利润先大幅增长后又急剧下降，背后隐藏着诸多值得投资者关注的因素。以下将对招股书关键信息进行深度剖析。
业务模式：多品牌全产业链，数字化驱动销售
多品牌覆盖多元市场
自然堂全球控股构建了多品牌矩阵，旗下有自然堂、珀芙研、美素、春夏及己出五个主要品牌，产品覆盖护肤、彩妆、个人护理等品类。以自然堂为例，2022 - 2025年6月期间，其收入占比均超90%，是公司主要营收支柱，通过不同品牌满足了不同消费群体的需求 。
全产业链与数字化运营
公司秉持自主研发、自主生产理念，搭建了从原材料开发到销售的全产业链。同时采用全链路数字化业务运营模式，整合线上线下销售渠道。线上渠道收入占比从2022年的59.7%升至2025年上半年的68.8%，凸显电商渠道对营收的重要推动作用。
财务数据：营收稳中有升，利润波动明显
营业收入稳步上扬
过去几年公司营收呈稳步上升态势。2022 - 2024年及2025年上半年，营业收入分别为42.92亿元、44.42亿元、46.01亿元、24.48亿元。2023年较2022年增长3.5%，2024年较2023年增长3.6%，2025年上半年较2024年上半年增长6.4%。线上渠道拓展及线下零售商数量增加是营收增长主因。
| 时间 | 营业收入（亿元） | 同比增长 |
|---|---|---|
| 2022年 | 42.92 | - |
| 2023年 | 44.42 | 3.5% |
| 2024年 | 46.01 | 3.6% |
| 2025年上半年 | 24.48 | 6.4% |
净利润先增后降
2022 - 2024年及2025年上半年，净利润分别为1.39亿元、3.02亿元、1.90亿元、1.91亿元。2023年净利润较2022年暴增117.0%，主要源于销售及营销成本减少、其他收益增加；但2024年净利润较2023年骤降37.1%，因加强产品和品牌营销活动，致销售及营销成本大增。
| 时间 | 净利润（亿元） | 同比增长 |
|---|---|---|
| 2022年 | 1.39 | - |
| 2023年 | 3.02 | 117.0% |
| 2024年 | 1.90 | - 37.1% |
| 2025年上半年 | 1.91 | 7.1% |
毛利率稳步提升
2022 - 2024年及2025年上半年，毛利率分别为66.5%、67.8%、69.4%、70.1%。线上渠道收入占比增加（该渠道毛利率较高）、策略性增加高毛利率产品销售及成本管理，共同推动毛利率上升。
| 时间 | 毛利率 |
|---|---|
| 2022年 | 66.5% |
| 2023年 | 67.8% |
| 2024年 | 69.4% |
| 2025年上半年 | 70.1% |
净利率波动变化
2022 - 2024年及2025年上半年，净利率分别为3.2%、6.8%、4.1%、7.8%。净利率波动与净利润变化趋势相符，2023年因净利润大增而提升，2024年随净利润减少而下降。
| 时间 | 净利率 |
|---|---|
| 2022年 | 3.2% |
| 2023年 | 6.8% |
| 2024年 | 4.1% |
| 2025年上半年 | 7.8% |
营收构成：护肤主导，品类多元发展
护肤品类收入占主导地位，2022 - 2025年6月占比在87.3% - 90.1%之间。个人护理等品类收入占比从2022年的1.9%增至2025年上半年的4.5%，显示产品多元化战略初显成效。线上渠道收入占比持续上升，2022 - 2025年6月分别为59.7%、61.9%、68.8%、68.8%。
关联交易：合规背后存潜在影响
公司与上海伽科、上海诚峰等关联方存在服务采购和物料采购等关联交易。2024年向关联方采购商品及接受服务金额为4718万元。虽交易定价基于市场价格且有内控措施确保公平合理，但关联交易仍可能影响公司独立性与财务状况，投资者需密切关注。
财务挑战：负债与现金流波动
流动负债净额波动
公司历史上存在流动负债净额情况，2022年为 - 0.26亿元，2024年增至 - 24.73亿元，2025年上半年降至 - 7.29亿元。2024年大幅增长主因重组产生的赎回负债及应付股东分派应付款项增加。流动负债净额或致流动资金风险，影响公司业务扩张与运营弹性。
经营现金流量不稳定
2022年及2024年上半年经营活动所用现金净额分别为2.95亿元、0.06亿元。经营现金流量不稳定可能影响公司维持运营和为业务战略融资的能力。
同业对比：优势与挑战并存
以2024年零售额计，自然堂全球控股是中国第三大国货化妆品集团，旗下自然堂品牌是中国第二大国货化妆品品牌。与同业相比，公司在研发能力、品牌知名度和数字化运营方面具备优势。然而，中国国货化妆品行业高度分散，竞争激烈，公司需不断提升竞争力以稳固市场地位。
客户与供应商：客户分散，供应商存风险
客户集中度低
公司客户主要包括经销商、零售商及个人客户。2022 - 2024年及2025年上半年，来自五大客户的收入占比分别为19.8%、19.1%、18.5%及17.4%，来自最大客户的收入占比分别为6.2%、6.1%、6.4%及6.9%，客户集中度相对较低，降低了对单一客户的依赖风险。
供应商集中度存风险
公司供应商主要包括营销服务、业务外包服务等供应商。2022 - 2024年及2025年上半年，向五大供应商的采购额占总采购额的比例分别为34.4%、29.0%、29.1%及24.6%，对主要供应商的依赖或致供应中断、价格波动等风险。
股权与管理层：家族控股，激励待明确
家族控股股权集中
截至最后实际可行日期，控股股东郑春颖先生、郑春彬先生、郑春威先生、郑小丹女士等合共拥有公司约87.82%的投票权。家族控股虽有助于公司战略连贯性，但可能存在决策不够多元化的风险。
管理层激励待明确
公司核心管理层平均拥有超20年行业及管理经验。2022 - 2024年及2025年上半年，董事薪酬总额分别约为0.53亿元、0.53亿元、0.55亿元、0.21亿元。2025年9月公司采纳[编纂]前受限制股份单位计划作为激励计划，但其效果有待观察，激励机制不完善或影响人才留存与公司发展。
风险因素：竞争、质量与法规风险并存
市场竞争风险
中国化妆品行业竞争激烈，国货化妆品市场分散，公司若不能成功应对竞争，市场份额、业务及财务状况可能受到重大不利影响。
产品质量风险
产品质量是公司核心，任何质量问题都可能导致客户流失和产品责任索赔，损害公司声誉和经营业绩。
法规政策风险
化妆品行业受严格监管，法规政策的变化可能增加公司合规成本，影响业务运营。
自然堂全球控股在品牌、研发和市场布局方面具备一定优势，财务表现总体向好，但净利润的大幅波动以及面临的流动负债、市场竞争等风险不容忽视。投资者在考量其发展潜力时，需充分权衡这些潜在风险，谨慎做出投资决策。
点击查看公告原文>>
声明：市场有风险，投资需谨慎。 本文为AI大模型基于第三方数据库自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建议。受限于第三方数据库质量等问题，我们无法对数据的真实性及完整性进行分辨或核验，因此本文内容可能出现不准确、不完整、误导性的内容或信息，具体以公司公告为准。如有疑问，请联系biz@staff.sina.com.cn。